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  • 山鹰国际(600567):营收稳健增长 盈利修复可期

  • 发布日期:2022-05-06 12:28    点击次数:198

    事件:公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收79.61亿元,同比增加16.59%;归母净利润2亿元,同比下降57.78%;基本每股收益0.04元/股。

    费用率维持稳定,静待盈利能力修复。2022年一季度,公司综合毛利率为10.7%,同比下降4.21%,环比下降0.72%。公司期间费用率为10.05%,同比增加0.47%,环比下降0.9%,其中,销售费用率为1.04%,同比下降0.12%;管理费用率为3.92%,同比下降0.56%;财务费用率为2.34%,同比增加0.62%;研发费用率为2.75%,同比增加0.53%。报告期内,公司净利率为2.37%,同比下降4.76%,环比增加0.08%。公司盈利能力同比下滑,主要是因为:2021年下半年以来,公司主要产品箱板瓦楞纸下游需求受限,价格表现较弱,日度毛利率持续下滑,而报告期内,箱板瓦楞纸盈利能力处于低位,弱于去年同期水平。

    造纸主业稳健发展,产能布局持续壮大。公司拥有五大造纸基地,规模优势显著,2021年原纸产量达到602.13吨,同比增长18.03%。

    未来新项目将陆续建成,全部建成后公司年规划产能规模将超800万吨,规模优势进一步深化:广东100万吨造纸项目将于2022年建成投产,浙江77万吨造纸项目和吉林一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目将分别于2022年底和2023年建成投产。

    产业链一体化发展,向客户服务转型。公司业务向上游延伸,设立再生资源回收业务板块,在全国建设25个分拣中心,全品类再生资源回收规模达到9.6万吨;布局海外优质长纤,目前已具备110万吨再生浆资源供应能力,预计2022年上半年将再投产32万吨再生浆产能。同时,公司包装业务向客户服务转型,2021年底设立大客户体验中心,为全球客户提供整体解决方案,强化现有客户合作关系,并开拓宁德时代、京东集团等优质大客户。

    投资建议:公司聚焦造纸主业,通过国内外双布局,构建原料渠道优势,降本增效稳步提升市场价值,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.38/0.47/0.55元/股,对应PE为7X/6X/5X,维持“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险