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  • 永辉超市(601933):季度毛利率同比提升 经营业绩迎改善

  • 发布日期:2022-05-06 11:21    点击次数:67

    公司2021年实现营业收入910.62亿元,同比下降2.29%,归属净利润为-39.44亿元,同比下降57.37亿元,归属扣非净利润为-38.33亿元,同比下降44.13亿元。2022年一季度实现营业收入272.43亿元,同比增长3.45%,归属净利润5.02亿元,同比提升4.79亿元,归属扣非净利润6.28亿元,同比提升4.55亿元。

    事件评论

    公司毛利率同比提升,运营费用控制较好,使得公司2022Q1经营性利润迎来大幅提升。

    公司2021年营收同比下降2.29%,其中Q1-Q4分别同比增速为-9.99%、-3.61%、3.86%和3.4%,2022Q1营收同比增长3.45%,意味着公司营收连续3个季度保持增长趋势。

    综合毛利率维度,公司2021Q1-Q4毛利率同比分别下降2.64、4.68、2.71和0.41个百分点,2022Q1毛利率同比提升1.08个百分点,意味着随着公司品类结构和库存优化后公司毛利率迎来拐点改善,2021Q1-Q4销售费用率同比提升1.18、1.97、1和2.47个百分点,2022Q1毛利率同比下降0.86个百分点,2021Q1-Q4管理费用率同比变化为0.44、-0.93、-0.1和-0.01个百分点,2022Q1管理费用率同比下降0.76个百分点,研发费用持续投入,2021Q2-2022Q1研发费用分别为1.01、0.92、2.35和1.3亿元,综合使得公司2021Q1-2022Q1经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金)为1.37、-13.65、-10.83、-16.32和7.54亿元,意味着公司2022年一季度在营收同比增长,同时毛利率提升和运费费用率下降的形势下,经营性利润同比大幅提升6.17亿元。

    到家业务经营形势较好,仓储会员店探索中,业态综合竞争力有望迎来显著增强。2021年公司线上销售额达到131.3亿元,日均订单量达43.7万单,占比为14.42%,完善仓配和履约服务体验,建立仓端运营及配送管理标准,完成以标准统一、数字化管理、及工具赋能为核心到家仓复制,落地全国441家,大幅提升履约准时率至95.6%以上,永辉生活会员数已突破8568.7万户。2022Q1线上销售额达40.4亿元,同比增长9.9%,占比14.1%,永辉生活自营到家业务已覆盖988余家门店,第三方平台到家业务已覆盖910家门店,表明公司到家业务布局趋完善形势较好。同时,2021年5月公司开始试行仓储会员店模式,截止2021年年底共开业53家,可比同店大幅增长32.9%,仓储会员店试行以下探索:扩大门店通道,以提升购物舒适度;减少商品数,多面位大堆头陈列,让商品成为销售员;以物流循环配送为支持,实施“日清”政策,确保生鲜新鲜品质;打造“现场”场景(烘焙、烤制、手工制作等),综合使线下门店的用户购物频次有明显增加,同时也吸引了更多新用户,门店覆盖范围提高,部分仓储店年轻用户占比明显提高,公司会员探索有望优化公司供应链体系和门店服务能力,整体而言或增强公司业绩综合竞争力。

    投资建议:新业态布局初见成效,经营业绩企稳回升。公司到家业务和仓储会员店布局已初显成效,预计随模式迭代、公司内部资源的整合提效,盈利能力有望逐步企稳恢复,当前市值对应2022年营收PS估值仅为0.42倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新业态调整持续或带来额外试错摩擦成本;2、新竞争对手持续加大投资布局,推动行业竞争进一步加剧。